昨日，瀚蓝环境（600323.SH）发布重大资产购买预案，公司拟与联合投资人广东恒健与南海控股合资设立的高质量基金共同向港股上市公司粤丰环保提出私有化，本次交易通过瀚蓝环境旗下瀚蓝香港拟向计划股东按照4.90港元/股支付现金对价，向购股权持有人按照0.51港元/份支付现金对价。取决于购股权行权情况，交易完成后，瀚蓝香港将持有粤丰环保92.77%-92.78%股份，粤丰环保存续股东臻达发展将保留约7.23%股份，粤丰环保将成为瀚蓝香港控股子公司，并从香港联交所退市，粤丰环保将纳入瀚蓝环境合并报表范围。

  这是自7月7日瀚蓝环境发布关于筹划重大资产重组的提示性公告后，关于该并购项目的新进展。瀚蓝环境表示，通过本次交易，将加强完善公司的固废业务空间布局，极大的提升固废业务整体规模，根据截至2023年末数据，生活垃圾焚烧业务将从目前总规模45,050吨/日（含参股项目）提升至总规模99,590吨/日，并将有效提升盈利能力，提升可持续发展能力、抗风险能力及后续发展的潜在能力，为整体经营业绩提升提供支持，上市公司总体经营规模、盈利能力将进一步提高。

  此次并购标的粤丰环保是广东省最大的垃圾焚烧发电企业，垃圾焚烧发电规模共计5.45万吨/日，其中在垃圾处理需求巨大的广东省焚烧处理规模超过2.6万吨/日，占总解决能力49%。同时粤丰环保已在香港开展相关固废业务，为瀚蓝环境的国际化发展打开了想象空间。按现有项目规模计算，若粤丰环保并入瀚蓝环境，瀚蓝环境的垃圾处理规模将位列行业前三，A股首位，稳居固废处理行业头部地位。

  根据前瞻产业研究院数据，我国固废处理行业发展进入快车道，预计2027年固废处理量有望达到130亿吨。固废处置与资源化利用行业营业收入也将同步扩大，预计2027年有望超过18000亿元，2022-2027年年复合增长率约为11%。在此背景下，优质垃圾焚烧发电项目的综合价值进一步凸显，行业进入提升发展质量的重要“窗口期”。

  根据瀚蓝环境发布的“十四五”战略规划目标，公司将以大固废纵横一体化为主战场，对全国紧抓生活垃圾焚烧发电优质项目的窗口期，扩大生活垃圾焚烧发电规模。通过翻阅瀚蓝环境近两年年报和新闻发现，公司持续加强内部管理，优化组织架构赋能业务，加强数字化和智能化建设，打造供应链管理及财务共享平台等，全方面提高公司的精细化管理上的水准。由这样来看，公司早已布局谋划扩大固废产业规模，并已提前做好相应准备。

  环保产业专家这样认为，瀚蓝环境“大固废”战略布局渐趋完善，本次并购粤丰环保是对标其战略规划目标的持续兑现。公司素以高效的产能利用和运营管理闻名，本次果断出手达成“大手笔”并购，亦可见公司对战略筹谋布局的决心和充分准备。

  随着经济的复苏、政策的推动以及行业内部降本增效的深化，环保行业的现金流状况正在进一步改善。瀚蓝环境和粤丰环保的2023年多个方面数据显示，二者的现金流量净额分别为24.82亿元和10.79亿港元，现金流状况良好。

  据粤丰环保披露的年报，粤丰环保近三年实现归属于母公司股东的净利润保持在10亿港元以上。本次交易完成后，瀚蓝环境的总体经营规模、盈利能力将进一步提升，归属于母公司股东的净利润将进一步增加，从而增厚每股盈利，提升股东回报能力。据瀚蓝环境7月4日公告的未来三年股东分红回报规划，公司未来三年（2024-2026年度），每股派发的现金股利，同比增长不低于10%。若未来三年公司总股本增加，公司将维持每股现金分红金额同比增长不低于10%的规划不变。

  此外，根据瀚蓝重组预案和粤丰同日披露的系列公告可见，包括粤展环境、土地、写字楼以及智慧停车场等资产完成剥离将作为交易的前提，可见双方已达成高度共识，瀚蓝环境本次重组将聚焦主业发展。据不完全统计，上述四项相关资产中的土地、智慧停车及写字楼等三项剥离后可回收已超过3亿港元。

  从产业并购角度来看，经营固废处理产业近20年，瀚蓝环境积累了诸多优质资产并购整合的成功经验，形成了一套以战略引领并购、坚持专业运作、扎实融合赋能的产业并购“组合拳”。2014年，瀚蓝环境成功全资并购当时规模位居全国第五的固废企业创冠中国，将自身的固废业务拓展至全国范围。从后续项目运营的质量上来看，创冠中国的表现十分亮眼，利润连年增长，印证了瀚蓝环境的整合能力。

  从产业协同降本增效的角度来看，瀚蓝环境与粤丰环保均已在固废处理领域深耕多年，积累了大量丰富的运营管理经验，早已为进入“运营为王”的行业时代做好了充分的准备。天风证券公用环保团队认为并购双方将有望在经营协同、资金管理、供应链优化、新业态发展、海外项目开拓等多方面强强联手，协力共赢，持续创造增量价值。

  从财务角度来看，据东吴证券分析称，瀚蓝环境对粤丰环保的并购，可增厚盈利、可持续现金流，协同增效的空间广阔。分析还称，并购后债务置换可节约2亿港元财务费用。

  根据公司公告，本次交易引入联合投资人，其出资方包括广东省国资委下属公司广东恒健及瀚蓝环境控制股权的人母公司南海控股。两位联合投资人将合资设立广东南海上市公司高质量发展股权互助基金，并由广东恒健担任普通合伙人及执行事务合伙人，发挥金融“活水”作用，出资20亿元参与对瀚蓝佛山的增资。

  “在本次私有化交易中，恒健控股公司发挥广东省国有资本运营平台优势，助力瀚蓝环境发展为广东省二十大战略性产业之环保产业的‘链主’企业。”恒健控股公众号资料显示，恒健公司将和南海控股深化合作，积极支持佛山市南海区优质上市公司通过收并购方式做强做优做大、增强核心竞争力、完善产业布局。此前，恒健控股已联合东莞、中山、江门、南海、顺德等地合作设立广东上市公司高水平质量的发展基金体系。本次通过高质量基金参与瀚蓝环境并购项目，是对佛山市南海区战略性产业的重要支持。

  业内专家分析，本次并购完成后，瀚蓝环境有望发挥对业内的辐射引领作用，以垃圾焚烧发电业务规模的“量变”，带动全国更多环保基础设施实现“质变”，有效服务于我国“无废城市”的长期推广建设，以实际行动落实新时代生态文明体制的深化改革，推动我们国家城市生态环境向更高质量的绿色、循环、低碳方向目标持续进发。

  值得注意的是，粤丰环保的原大股东臻达发展保留了约7%的股权，预计有利于并购后的平稳过渡，亦为后续的进一步合作创造想象空间。（文穗）

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